Minulý týden byl sice nabitý daty z reálné ekonomiky, ani vesměs horší kombinace čísel ale neohrozila korunu, která naopak mírně posilovala. Změnu pak nepřinesla ani čísla ohledně inflace z dnešního rána. Vyšší než očekáváná míra (16,2 % r/r) nahrává dalšímu zvyšování sazeb, což by za normálních okolností přineslo pozitivní impuls pro korunu.
Trh ale vnímá holubičí postoj bankovní rady, která preferuje stabilitu sazeb a zvyšovat už pravděpodobně nechce. Dnešní čísla tak spíše vedla k „zreálnění“ tržních očekávání ohledně jejich následného snižování. Skrze FRA (forward rate agreement) byl před devátou ráno většinově naceňován první cut na přelom Q1/Q2’23, po zveřejnění listopadové inflace trh tyto sázky začal opouštět.
Zajímavá informace pak zazněla od prezidenta Zemana, který by již tuto středu měl oznámit jména dvou nových členů bankovní rady ČNB. V únoru z bankovní rady s jistotou odejde člen Oldřich Dědek, kterému končí druhý mandát. Šanci na prodloužení má pak viceguvernér Marek Mora, vzhledem k jeho jestřábímu přístupu a spíše opačné preferenci prezidenta Zemana se ale dá očekávat i zde obměna.
Jména nových členů zůstávají neznámou, ale vzhledem k tomu, že jakoukoliv obměnou nedojde k zásadnímu přeskládání sil, je silnější tržní reakce podobná té z první poloviny letošního roku nepravděpodobná.
Zatímco česká inflace měla na korunu minimální dopad, více se v jejím kurzu může paradoxně otisknout úterní statistika ohledně růstu cen v USA. Trh očekává, že meziroční růst znovu zpomalí z říjnových 7,7 % na 7,3 % v listopadu.
Hned den na to zasedá Fed a pokud výsledek dopadne v souladu nebo pod očekáváními, zpomalí americká centrální banka tempo a zvýší sazby o 50bb. Zásadní pak bude nová prognóza, která naznačí, jak dlouho by sazby v restriktivním teritoriu měly zůstat. Pokud by vyznění bylo více holubičí, optimismus na trhu by se přelil i k více rizikově vnímaným měnám, mezi které koruna patří. Zároveň výhled na širší úrokový diferenciál by mohl též přispět k posilování koruny.
Naopak vyšší, než očekáváná inflace by patrně k přehodnocení 50bb hiku již nevedla. Přesto by trh mohl reagovat negativně v očekávání déle trvající restrikce a koruna by tak mohla zamířit ke slabším hodnotám. Do konce roku očekáváme mírné oslabování koruny ze současných úrovní.
Autorem textu je Vratislav Zámiš, analytik Raiffeisenbank
