Koruna v minulém týdnu navzdory spíše chudšímu ekonomickému kalendáři dokázala prorazit hranici 24,20 EUR/CZK, když na jedné straně jí pomohly ztráty amerického dolaru, ale také nárůst tuzemských úrokových swapů a stále velmi lákavý úrokový diferenciál ve srovnání se sazbami ECB. Navíc ani v budoucím čase se diferenciál měnit nemusí, jak se ECB ani ČNB podle trhu nechystá ke snižování sazeb. Naše dosavadní predikce očekává korekci koruny, ale nevylučujeme možnost revize směrem ke silnějším úrovním.
Jaký byl vývoj koruny v minulém týdnu?
Přestože minulý týden nabídl spíše druhořadé údaje ze světové i české ekonomiky (finální odhad ČSÚ potvrdil předběžný údaj říjnové inflace), koruna se vydala na cestu za silnějšími úrovněmi. Během úterka posílila k 24,25 EUR/CZK a během čtvrtka dokonce prorazila hranici 24,20 EUR/CZK. Za celý týden si koruna připsala zisk necelých 0,5 % vůči euru.
Ačkoli finanční trh nejdříve příliš nereagoval na poslední zasedání ČNB, zdá se, že se postupně utvrdil ve svém přesvědčení, že úrokové sazby zůstanou po delší časový úsek na stávající úrovni (což několikrát zmínili členové bankovní rady jako základní scénář v tuto chvíli). Navíc je podle sazeb FRA předpokládán další očekávaný krok v měnové politice spíše nahoru než dolů. Úrokový diferenciál tak je, a měl by i zůstat ve srovnání se sazbami ECB i nadále lákavým, což dodává koruně vítr do plachet. Zároveň se úrokové swapy vydaly směrem vzhůru, když během minulého týdne pětiletý swap poskočil z 3,9 % ke 4% hranici a desetiletý pak ze 4,15 % na 4,27 %.
Dále koruně prospělo oslabení amerického dolaru, který se opětovně přehoupl přes hranici 1,16 EUR/USD (ztratil takřka 0,6 % v minulém týdnu). Stalo se tak, přestože se snížila pravděpodobnost snížení úrokových sazeb americkým Fedem na prosincovém zasedání z přibližně 65 % na aktuálních 45 %. Důvodem jsou komentáře některých centrálních bankéřů, kteří se více obávají rizika vyšší inflace (navíc říjnový údaj nebyl dosud publikován).
Co čeká korunu v tomto týdnu?
V tomto týdnu je český ekonomický kalendář prázdný, s výjimkou dnešní výrobní inflace, na kterou koruna nereagovala.
Světový kalendář bude nabitější, když zvláště některé údaje budou poutat pozornost. Nejprve to bude zítřejší zveřejnění zápisu z posledního zasedání Fedu. Budeme pečlivě zkoumat argumentaci jednotlivých členů měnového výboru, a zda nadále platí, že rizika slabšího trhu práce jsou brána jako závažnější než rizika rostoucí inflace. Na základě toho se bude hodnotit, jak je reálné snížení sazeb i v prosinci. Více napovědět může případné čtvrteční zveřejnění klíčových údajů z tamního trhu práce. To bude podstatné i z pohledu měnového páru EUR/USD a nepřímo tak také pro korunu.
Na konci týdne pak budou zveřejněny listopadové výsledky PMI z hlavních světových ekonomik. V Německu i eurozóně se očekává mírné zlepšení u průmyslu, naopak mírné zhoršení ve službách. Z pohledu koruny bude důležitější výsledek z průmyslu, kde, pokud by došlo k pozitivnímu překvapení, by to mohl být další stimul pro ni otestovat silnější úrovně.
V dlouhodobější perspektivě naše současná prognóza očekává korekci koruny směrem ke slabším úrovním. Nicméně vnímáme rizika této predikce, jelikož se koruna téměř v průběhu celého letošního roku ukazuje až neočekávaně odolná. Zároveň námi předpokládané snížení sazeb na únorovém zasedání ČNB není ani zdaleka jisté, když se bankovní rada zatím zdá být odhodlaná držet sazby na stávající úrovni delší časový úsek. Proto nevylučujeme revizi naší predikce koruny směrem k silnějším úrovním.
Autorem textu je Martin Kron, analytik Raiffeisenbank
