Mzdy v prvním kvartále skončily výrazně nad naším očekáváním. Rostly meziročně o 7% (o 4,8% reálně), náš odhad na 6,1%,odhad ČNB na 6,4%. Toto jsou naše hlavní postřehy:
- Rychleji rostly mzdy v byznysu – v průmyslu rostly mzdy o 8%, zatímco celkovou dynamiku dynamiku mezd držely dole segmenty vzdělávání (1,9%) a veřejná správa (2,1%).
- Další rychlý růst mezd bude sice podporován napjatým trhem práce a určitou setrvačností inflačních očekávání. Na druhé straně klesají poměrně výrazně zisky podniků a páteřní průmyslová odvětví hlásí stagnující produktivitu – schopnost dál zvyšovat mzdy podobným tempem je omezená.
- První kvartál už však do značné míry nastavil laťku pro zbytek roku a je pravděpodobné, že tlumící faktory se v meziroční dynamice mezd projeví až v průběhu roku 2025.
- S takto silným růstem mezd jsou pravděpodobně v ČNB další poklesy sazeb o 50 bps mimo hru. Dál předpokládáme opatrnější poklesy sazeb po 25 bps krocích na všech dalších zasedáních v tomto roce, na 4,0% na konci roku. Riziko je spíše ve směru opatrnějšího postupu ČNB (pauzy u uvolňování měnové politiky ke konci roku, kdy se inflace opět bude vracet ke 3,0%).
Autorem textu je Jan Bureš, hlavní ekonom Patria Finance
