Pesimismus ohledně výsledku amerického HDP, jež bude zveřejněn za pár hodin, je více než na místě. Naše, ale i konkurenční odhady běžících odhadů růstu amerického HDP alias nowcasty, se tak dlouho zhoršovaly, až zcela přesvědčivě dokonvergovaly do zřetelně záporných hodnot. Náš nowcast – Stopař – ukazuje na číslo -2,5, nowcast atlantského Fedu GDPNow vystavuje čísla -2,7 %, resp. o dovozy zlata upravenou hodnotu -1,5 %.
Kauzu zvýšených dovozů zlata a jejich negativních dopadů nowcasty HDP jsme již na tomto místě rozebírali a asi netřeba se k ní vracet. K čemu je však třeba se vrátit, je zcela bezprecedentní prohloubení schodku obchodní bilance, který nemá na svědomí nic jiného, než předzásobení se amerických firem před aplikací vyšších celních sazeb.
To zjevně kulminovalo v březnu, takže růst kvartálních (anualizovaných) dovozů v prvním čtvrtletí zřejmě viditelně překonal 20 %. Z toho plynoucí drastické zhoršení tzv. čistých exportů stáhne růst HDP do záporu, neboť údaje o zásobách nenaznačují, že by tato položka mohla propad zahraničního obchodu vykompenzovat.
Za normálních okolností by tak drastické zhoršení růstu ekonomiky bylo pro americkou centrální banku velmi alarmujícím výsledkem, pokud jej očistíme o volatilní položky jako jsou čisté exporty či zásoby. Fed by navíc měl být velmi znepokojen chladnoucím trhem práce, což velmi dobře dokumentovala včerejší čísla o otevřených pracovních pozicích, které v březnu výrazně propadly a na jednu volnou pozici již připadá jeden nezaměstnaný.
Jeden týden před zasedáním Fedu by tudíž takové zprávy měly vyprovokovat velmi holubičí komentáře, ty se však jen stěží dostaví v situaci, kdy prezident Trump průběžně slovně útočí na šéfa centrální banky. Jay Powell v takové situaci nemůže chtít vypadat změkle a bude muset relativně neutrální rétorikou deklarovat “nezávislost” konání instituce, kterou vede. Je přitom jasné, že tato nekooperativní hra bude mít své makroekonomické náklady.
Autorem textu je Jan Čermák, analytik ČSOB
