Podle včerejšího předběžného odhadu se v květnu zvýšila spotřebitelská inflace z meziročních 1,8 % na 2,4 %, předčila tak očekávání trhu (2,0 %) i centrální banky (2,3 %). V meziměsíčním srovnání rostly ceny o 0,5 %, nejrychlejším tempem od začátku letošního roku.
Statistický úřad prozatím nezveřejnil detailní strukturu inflace, směrem vzhůru ji však táhly potraviny, tabák a alkohol, které meziměsíčně přidaly 1,3 %. Tato kategorie zůstává nejvíce volatilní položkou inflace, když v minulém měsíce naopak působila desinflačně. Naopak k poklesu cen došlo opět u energií, zejména zásluhou levnějších pohonných hmot.
Z pohledu centrální banky je nepříjemné především další zesílení cenových tlaků ve službách. Ty v meziročním srovnání zdražily o 4,9 %, oproti 4,7 % v dubnu. Máme za to, že inflaci táhly vzhůru nejen setrvačné ceny v pohostinství a hoteliérství, ale zejména zdražující nemovitosti skrze tzv. imputované nájemné, které reflektuje hypotetické nájemné, které by vlastník bytu inkasoval, kdyby byt pronajímal.
Inflace v červnu dále zrychlí a měla by dosáhnout lokálního vrcholu poblíž 3 %. V červnu předpokládáme další zesílení jádrové inflace z titulu nižší srovnávací základny z minulého roku. Poté by měla inflace mírně zvolnit, avšak rizikem je setrvačnější růst cen ve službách – zejména rostoucí ceny nemovitostí, které se do spotřebitelské inflace propisují zhruba s půlročním zpožděním. Aktuální dvouciferný růst se tak zatím v inflaci plně nepropsal.
Z pohledu ČNB je dnešní výsledek inflace důvodem k pokračující obezřetnosti. Pro nejbližší měnově-politická zasedání proto očekáváme stabilitu úrokových sazeb na úrovni 3,5 %. Zda se ke konci roku otevře prostor pro jemné ladění sazeb směrem dolů, zůstává v tuto chvíli otevřenou otázkou a bude záležet nejen na vývoji inflace, ale také kondice tuzemské ekonomiky ve světle obchodních válek.
Autorem textu je Dominik Rusinko, hlavní ekonom ČSOB Private Banking
