Inflace v říjnu v souladu s našimi očekáváními lehce zvolnila z 2,5 % na 2,4 % (meziměsíčně +0,4 %). Ke konci roku ji však odeznívání efektu levných potravin a dražší energie potáhnou výrazně vzhůru. Z pohledu ČNB dnešní čísla nic zásadního nemění. Ve čtvrtek dál očekáváme zvýšení základní úrokové sazby o 25 bps na 4,0 % a poté delší stabilitu na těchto zvýšených úrovních.
Oproti září podle očekávání mírně zlevnily pohonné hmoty (nafta) a o něco výrazněji potraviny. Lehce zvolnila také inflace služeb, což může být pro ČNB do určité míry uklidňující. Jádrová inflace však podle našich odhadů dál zůstává mírně nad 3 %.
V příštím roce podle nás výrazně vzroste energetická inflace (přesáhne 10 %) a po letošním výrazném poklesu opět porostou ceny potravin, zejména mléčných výrobků a masa. Jak moc inflace vyskočí, bude záviset především na dalším vývoji cen plynu. Jejich růst v posledních týdnech je znepokojující. Pokud se nic zásadního nezmění, může podle nás poslat inflaci na začátku roku 2027 do těsné blízkosti 4 % a v průměru za celý rok by se pak mohla pohybovat okolo 3,4 %.
Jádrová inflace by naopak díky zpomalování růstu reálných příjmů domácností a ochlazení na realitním trhu měla v příštím roce klesat (ze 3,0 % na 2,7 %). Pokud se tak stane, bude to pro centrální bankéře uklidňující zpráva. V bankovní radě však bude hrát roli i psychologie. Pokud by se inflace dostala, byť jen krátce nad 4 %, výrazně vzroste šance na ještě jedno zvýšení sazeb na konečných 4,25 %.
Autorem textu je Jan Bureš, hlavní ekonom skupiny ČSOB
